11月14日，腾讯公布了2018年3季度财报，该数据显示，腾讯3季度实现营收803亿元，同比增长24%，净利润233.3亿元，同比增长30%，超出了市场此前的预期。

而在该财报公布后，腾讯隔日高开4.3%，高盛、瑞银均对其重申评级“买入”，中金、德银等也予以维持“买入”评级，很多人都认为腾讯已成功抄底，将从此上演“股王归来”。

在笔者看来，腾讯超出市场预期的业绩固然可喜，也能够在短期内拉动其股价的上涨，不过，此一时彼一时，此时的腾讯恐怕早已不是当年的腾讯，股王归来的可能性也微乎其微。

营收构成复杂，部分收益难以延续

从腾讯本季度收入来看，尽管利润营收超出了人们的想象，但这并不代表未来腾讯能够持续这种状态，因为其利润受到了包括投资形成的逾87亿元一次性收益提振，并非是源于业务能力的改善。

举一个最简单的例子，其投资的美团点评今年9月20日上市，一时间给腾讯带来了不菲的营收。但是这种收益无疑只能是一次性的，不可能在未来持续形成，毕竟美团不可能再上市一次，而腾讯要想再孵化一家美团这种量级的企业也并不容易。

其实这就像我们到拓天速贷投资，它是依据项目的期限，按照8%-10%的约定年化利率来一次性反馈回报的，而不是说你只要投一笔钱，不管是不是提现都会反馈回报，这是不可能的，不现实的。况且，腾讯已经表明，已就若干垂直行业的投资公司作出减值拨备，这也意味着其对外投资正在回归理性，投资的规模和金额也许会因此受到影响，未来一次性的收益可能就没有这么多了。

游戏业务承压巨大，逆势增长困难

游戏一直是腾讯营收的重要构成部分，从2010年至今，一直在腾讯增值服务板块占据主要地位。

今年以来的游戏监管风暴效果充分显现，根据腾讯财报，尽管手游喜人，拿下195亿营收，实现7%的增长，但总体来看，腾讯游戏收入实现258.13亿元，同比下降4%，其PC端游营收降幅更是高达15%。同时，游戏行业的监管还在持续，或许未来会产生更大的影响。而腾讯此前就被传闻将削减游戏部门市场营销预算，如果为真，那对于腾讯游戏来说，想要逆势增长更是难上加难。

此外，随着网络广告业务营收的狂飙突进，增值服务营收占比已从年初的63.75%下降到58.38%，客观上也会给游戏部门的营收指标带来不小的压力。

值得注意的是，尽管11月15日恒生指数给出了不错的反馈，但是，美股的苹果、亚马逊、谷歌等科技股集体低迷似乎也预示着全球对于科技股的绝对信心已成过往，如果未来这些企业仍然延续该状态，那么腾讯恐怕也难以独善其身。